Capitolul 5
Capcana .se închide
Toate expedientele acestea nu pot dura o veşnicie. Ele nu vor mai putea să întîrzie foarte multă vreme declanşarea crizelor ce se anunţă.
Va veni un moment - şi cu cît mai repede va fi, fără îndoială, cu atît mai bine - cînd creditorii se vor speria, cînd ratele dobînzilor vor creşte, cînd materiile prime şi locurile de muncă vor fi tot mai rare, cînd infrastructurile prost întreţinute se vor prăbuşi, cînd doar cetăţenii din dictaturile obscure vor mai crede în democraţia de piaţă, cînd apa potabilă se va găsi din ce în ce mai rar, iar clima va deveni de nesuportat, cînd naţionalismele se vor ciocni între ele, cînd divertismentele nu vor mai fi de aj uns, cînd reţelele sociale vor fi părăsite, cînd conflictele vor deveni iminente.
Momentul acesta se apropie ... Semnele sînt deja vizibile, ele lasă să se prevadă declan
şarea iminentă a mai multora dintre cele
92
Cum să ne apdrdm de crizele următoare opt categorii de crize sau a tuturor laolaltă, în interacţiuni foarte complexe.
Rata dobînzii începe să crească
Băncile centrale sînt paralizate de propriile contradicţii : nu pot lăsa ca ratele dobînzilor să fie prea mici, de frica încurajării nivelurilor de îndatorare, nici să le crească, de frică că îi împing pe debitori la faliment.
Şi totuşi, ratele dobînzilor, al căror nivel foarte scăzut făcea ca datoriile să fie nedureroase, încep să crească.
Mai întîi, întrucît, cu timiditate, băncile doresc acest lucru: după ce au constatat că
o datorie ieftină nu făcea altceva decît să
determine guvernele, gospodăriile şi întreprinderile să se îndatoreze şi mai mult, şi nu să reformeze, ele încep să reducă achiziţiile de obligaţiuni şi să crească cu multă
prudenţă rata lor de bază: în 2018, băncile centrale nu au cumpărat decît 40% din emisiunea globală de bonuri de tezaur şi din împrumuturile emise de întreprinderi pe lîngă băncile din ţările membre OCDE.
În special, BCE a făcut publică intenţia de a întrerupe programul de cumpărare de active pînă la sfirşitul lui decembrie 2018,
"dacă datele confirmă previziunile sale de inflaţie pe termen mediu". Mai mult, unele
Capcana se tnchide 93
bănci centrale, precum FED, încep şi ele, pe căi mai directe, să crească ratele pe termen scurt, asupra cărora deţin controlul.
Dar dacă ratele dobînzilor cresc în anumite ţări ,deosebit de îndatorate, dacă creşterea aceasta nu este stăpînit� şi se accelerează, atunci serviciul datoriilor publice şi private va deveni foarte curînd intolerabil, declan
şînd o criză financiară.
Valoarea întreprinderilor cotate şi necota te începe să fie pusă
la îndoială
Afluxul acesta masiv de bani creat de emisiunile monetare şi de datorii face, cum am văzut, ca mulţi finanţatori să încerce să îşi plaseze resursele nu doar în credit, ci şi în capital. Cumpărînd titlurile întreprinderilor cotate şi necotate.
În consecinţă, cursurile Bursei au luat-o razna dincolo de un nivel rezonabil, iar valoarea întreprinderilor cotate a crescut în mod artificial : evaluarea acţiunilor cotate în Statele Unite a trecut de la 95% din PIB
în 2011 la peste 155% din PIB în martie 2018! Ceea ce nu mai corespunde valorii reale: în Statele Unite, decalajul dintre evaluarea bursieră şi valoarea reală a activelor,
94
Cum să ne apărăm de crizele următoare acel price to book ratio, a trecut de la 2 la 3,5 între 20 12 şi 2018.
Şi ar mai trebui făcută deosebirea dintre întreprinderile tehnologice care continuă să
producă valoare şi cele din alte sectoare care, în unele cazuri, se prăbuşesc deja. În plus, finanţatorii s-au repezit să achiziţioneze acţiuni ale unor întreprinderi necotate, al căror preţ a devenit cu totul iraţional : valoarea medie de achiziţionare a unor întreprinderi necotate în Statele Unite a atins astfel în 2018 de 11 ori EBITDA1, faţă de doar 8,9 în 2007. Întreprinderile americane cele mai promiţătoare (aşa-numite "unicorni") ar fi evaluate cu 51% peste valoarea lor reală (după un studiu elaborat de Stanford Business School).
Mai mult, pentru a atrage spre capitalul lor investitorii cei mai lacomi, întreprinderile necotate le garantează plusvalori nebuneşti. De exemplu, le acordă acţiuni aşa-zis
„preferenţiale", care le garantează o plusvaloare sigură în caz de OPA2 sau chiar în cazul falimentului firmei.
1. EBITDA (Earnings Before lnterest, Taxes, Depreciation and Amortization) este un indi·
cator financiar, reprezentînd profitul fără
dobînzi, impozite, depreciere şi amortizare (n.tr.).
2. OPA - ofertă publică de cumpărare (n.tr.).
Capcana se 2nchide 95
